高等产品周期波动较平稳

来源： 债券研究证券网

国内优异的中国高附加值玻璃制造商：中国玻璃运用其技术优势，致力于发展镀膜、玻璃节能与新能源玻璃等技术壁垒较高的年内能玻高附加值产品，对比其整体产品约20%至25%的非常市场份额，该类产品的大节市场份额高达约50%。公司也正在从一个普通的璃企平板玻璃制造商转变成为节能与新能源玻璃的制造商，并希望在三年内成为该领域中非常大的业企业新制造商之一。
　　高等产品周期波动较平稳，中国推动长期盈利增长：传统的玻璃玻璃行业周期性较强，盈利水平的年内能玻维持面临挑战。在该行业的非常细分领域，波动周期正在分离，大节其中高等产品的璃企周期性波动较普通白玻平稳很多；并且该类产品的技术壁垒较高，小型企业不易进入，业企业新整体竞争环境也相对宽松。中国在普通白玻竞争愈加激烈，并受周期性影响非常大的行业背景下，发展高附加值产品对保持玻璃企业的盈利水平起到越来越重要的作用。
　　节能与新能源玻璃前景广阔：随着我国对节能减排重视程度的日益提高，各类具有节能性能的建筑材料将受到直接的带动。在玻璃细分产品中，低辐射玻璃（Low-E）在光学性能与热性能上具有显著的节能优势。目前欧美国家在建筑中对Low-E中空玻璃等节能玻璃的使用率达到50%，主要发达国家的使用率已高达80%以上，而我国仅不足10%，未来发展空间巨大。
　　先进技术与成本优势奠定发展基础：公司在节能与新能源玻璃上都已拥有了相当的技术储备，例如在以Low-E为代表的节能玻璃上，公司是中国一家具有在线Low-E自主知识产权的企业，并且能够将相关的技术与工艺在新的生产线上实现复制，这在国内处于的优异地位。近年来公司也借助自身在在线Low-E产品上的技术优势，不断加大该类生产线的投入。在成本方面，公司自主研发了固体喷吹技术，并采用石油焦、煤粉与焦炉煤气等价格较低的替代燃料，大幅降低了生产成本。
　　未来三年净利润CAGR为87.55%：预测公司未来三年年营业收入CAGR是37.26%，2012年达到金额53.75亿元；毛利率提高到32.68%，净利率也由09年6.5%升至2012年的16.64%。
　　初次关注并给予买入评级，目标价6.5港元：据PE估值给予目标价6.5港元，相当于2010年8倍PE，较现价有68.27%的上升空间。